移动版

大洋电机公司季报点评:家用电机表现超预期,电动车电机电控有望逐步起量

发布时间:2017-04-25    研究机构:海通证券

2017 年Q1 营收同比增31.22%,归母净利润同比降33.01%。2017 年Q1,公司营收17.69 亿元,同比增31.22%;归母净利润5010 万元,同比降33.01%;综合毛利率19.27%,同比降5.53pct;期间费用率14.98%,同比降1.53pct。

家用电机表现超预期,电动车运营投入等影响短期业绩。2017 年Q1,家用电机的快速增长,是推动营收增长的主要驱动。结合公司其他版块的情况,我们预计一季度家用电机收入增速超过公司整体收入增长。公司净利润下滑主要源于电动汽车运营业务仍处推广阶段,推广费用、车辆折旧等导致成本有所增长。

2017 年上半年归母净利润同比-30%~20%。公司公告,预计2017 年上半年归母净利润1.39~2.38 亿元,同比变动幅度-30%~20%。业绩变动主要源于:1)新能源汽车动力总成业务受到补贴政策调整、地补落地进度等一定程度影响;2)新能源汽车运营业务仍处推广阶段,推广费用、车辆折旧导致成本增加。

电动车动力总成: 2017 二季度起尤其下半年,有望重归快速增长。受补贴政策调整及地补落地进度等影响,2017 年一季度一定程度影响公司业务进展。随着推广运用目录、地补政策逐步落地,我们预计从二季度起尤其是下半年,产销将出现复苏,我们维持2017 年新能源车产销量70 万辆预测,同比增约40%。公司为电机电控领军企业,在电动物流、乘用、商用车领域全线布局,将受益于产业的快速增长。

家用电机超预期增长。家电市场自2016 年以来显著回暖,增速逐季改善,推动该板块实现较快增长。同时,公司美国休斯顿工厂预计2017 年投入使用,进一步增强海外市场拓展力度。一季度表现来看,该板块增长超预期,基于下游情况,我们预计2017 年公司该板块仍将维持约30%左右的快速增长。

起动机及发电机:持续稳健增长。佩特来与杰诺瑞客户拓展成效显著,佩特来获卡特彼勒白金级优秀供应商、康明斯全球战略合作供方,为国际市场拓展奠定基础。杰诺瑞进入众泰、吉利、长丰猎豹、柳机、广汽等整车厂配套体系。下游的持续推展将推动该板块2017 年持续稳健增长,我们预计全年收入增速约10%-20%。

电动车运营快速上量。公司已在中山、广州、上海、北京、武汉等地设立运营公司,迅速扩张运营平台规模,运营平台运营车辆超6000 台,涵盖公交、出租、物流、网约等;充电桩超2700 个。未来公司将中山模式进一步推向北京、武汉、深圳等多个城市,实现异地复制,有望成为中长期业绩支撑。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2018 年归属母公司净利润6.13 亿元、7.5 亿元,同比增长20.37%、22.40%,对应每股收益0.26 元、0.32 元。公司为电动车电机电控领军企业,电动车运营快速上量,燃料电池积极布局,为中长期业绩提供支撑。给予2017 年40-45XPE 估值,对应合理价格区间10.4-11.7 元。

维持“买入”投资评级主要不确定因素。市场竞争风险。

申请时请注明股票名称