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大洋电机公司跟踪报告:与巴拉德签署协议,加速推进燃料电池业务

发布时间:2017-02-17    研究机构:海通证券

投资要点:

与巴拉德签署协议,加速推进燃料电池业务。公司公告于2月13日和巴拉德签署了《燃料电池模块组装框架协议》,进一步落实燃料电池模块技术转让及授权。

协议分两个阶段,包括试验线及后续装配线。巴拉德授权模组为商用车用30kW-MD30和85kW-HD85燃料电池模组。该协议的签署将加速推进公司燃料电池业务开展。

第一阶段:中山试验线。第一阶段为协议生效之日起5年,基于产业情况,我们判断该阶段将较快完成。公司将采用独资或合资控股方式,在中山搭建授权模组的测试组装线。巴拉德将向大洋电机(002249)提供技术转移,支持中山试验线的验证,包括车间和工厂设计的文件及工程支持,模组组装、产品支持、模组集成等。该阶段产品不用于商业销售,若公司行使中山模组装配许可选择权,则可向上海、山东等授权区域销售。

第二阶段:授权区域开展生产。第二阶段为协议生效之日起5年,可与第一阶段同时发生。公司将在上海、山东等三个授权区域,通过直接或成立子公司开展业务。巴拉德进行技术支持,提供燃料电池电堆用于授权模组装配。授权区域产品可以在全国范围进行销售。

专利授权等相关费用。巴拉德将向授权区域授予3个模组装配许可,公司向巴拉德支付首期专利授权费360万美元。在每个授权区域装配或销售达到100个授权模组时,公司需向巴拉德支付该授权区域模组装配许可费用280万美元。

巴拉德-燃料电池领军企业。巴拉德深耕燃料电池三十余载,为全球质子交换膜燃料电池领军企业,业务涵盖燃料电池堆、模块和系统。下游在商用市场-电信备用电源、物料搬运和工程服务;开发阶段市场-公车、分布式发电和连续电源等各领域全线布局。

大洋电机-加速推进燃料电池业务。根据发改委,能源局下发《能源技术革命重点创新行动路线图》,氢能与燃料电池技术创新位居15项重点任务之一。公司携手巴拉德,在国内燃料电池市场开拓、联合产品开发、燃料电池模块组装等领域展开深度合作,通过引进国际先进技术奠定先发优势,在电机、电控、车辆运营的基础上,进一步完善新能源汽车产业链的布局。基于产业情况,我们判断公司未来两年燃料电池车运营的落地量或将达千辆级别。

电动车政策密集落地,公司充分获益。电动车产业步入政策密集落地时期。2016年末调整版补贴落地,2017年首批推广应用目录时点超预期公布。我们维持2017年新能源车产销量70万辆预测,同比增约40%。电动物流车将于2017年步入正常产销周期,预计全年销量逾10万,呈爆发增长。公司为电机电控领军企业,物流车驱控产品切入主流车企供货体系,持续推荐。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017年归属母公司净利润5.01亿元、6.42亿元,同比增长46.89%、28.20%,对应每股收益0.21元、0.27元。公司为电动车电机电控龙头企业,同时布局电动车运营,以及燃料电池业务,为中长期业绩提供支撑,给予2017年40-45XPE估值,对应合理价格区间10.8-12.15元。维持“买入”投资评级。

主要不确定因素。市场竞争风险。

申请时请注明股票名称