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大洋电机公司半年报:家用电机企稳回暖,电动车运营迅猛扩张

发布时间:2016-08-01    研究机构:海通证券

2016年上半年营收同比上升26.17%,净利润同比上升34.32%。公告2016年半年报,收入29.97亿元,同比增26.17%。归母净利润1.99亿元,同比增34.32%。

每股收益0.09元。收入、业绩增长源于上海电驱动并表,以及家用电机业务的回暖等。综合毛利率23.37%,同比增4.08个百分点。

2016年前三季业绩预告。公司同时公告2016年前三季业绩预告,归母净利润增速30%-60%,对应归母净利润2.83-3.48亿元。

电动车动力总成:下半年放量可期。2016年上半年,公司电动车动力总成收入3.95亿元,同比增398.93%。毛利率27.85%,同比增9.16个百分点。毛利率提升源于降本工作成效显著。上半年电驱动实现收入2.04亿元,归母净利润198.73万元。在原有客户基础上,众泰、东风、曙光、上汽等整车厂的开发项目持续推进。预计下半年电动车相关政策陆续落地,公司业务放量可期。

旋转电器:芜湖杰诺瑞快速增长,北京佩特来降本增效。2016年上半年,公司旋转电器板块收入9.05亿元,同比增14.12%;毛利率22.96%,同比增1.06个百分点。分主体来看,芜湖杰诺瑞主营乘用车旋转电器,维持快速增长,收入同比增45.55%;净利润同比增43.84%。北京佩特来净利润3505万元,同比增71.81%。主要源于产线逐步迁至潍坊佩特来,降低生产成本,同时并表50%佩特来电驱动利润。业绩增速方面,我们预计2016-2017年,该板块收入增速约10-15%,芜湖杰诺瑞开展售后市场业务,佩特来未来跟进,持续推动业务发展。

家用电机:全线企稳回暖。2016上半年,空调用电机收入12.07亿元,同比增11.84%;毛利率20.80%,同比增3.81个百分点。非空调用电机收入3.67亿元,同比增16.80%;毛利率27.23%,同比增5.50个百分点。该业务企稳回暖,主要源于家电市场有回暖,及部分同业企业出现问题,公司保持供货。公司加强内部管理,提高工作效率,压缩成本,毛利率显著提升。公司规划2016年该板块收入、净利润同比增15%-20%。从上半年情况来看,增幅可能超预算。

电动车运营:多线布局,异地扩张可期。截至2016上半年,公司电动车运营落地2000辆,充电桩2000多个,主要在中山地区。2016年,公司规划中山落地5000台车,其中3000台物流车。中新汽的合作,预计落地1万台。公司在2016上半年持续进行电动车运营扩张,控股坚信运输、宏昌运输、中山利澳、顺祥汽车等客运公司,在北京、武汉等地设立运营公司,进一步扩张电动车运营业务。

未来将中山模式,进一步推向北京、武汉、上海及珠三角多个城市,实现异地复制。业绩方面,我们预计该业务2017年下半年可以达到盈亏平衡并逐步起量。

管理费率有所提升。2016上半年,公司期间费率14.58%,同比增2.04个百分点。管理费率10.11%,同比增1.64个百分点,源于收购电驱动支付咨询费用,电动车驱控研发费用增加等。销售、财务费率平稳,同比增0.26、0.14个百分点。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017年归属母公司净利润5.74亿元、7.27亿元,同比增长68.22%、26.71%,对应每股收益0.24元、0.31元。给予合理价格区间13.2-14.4元,对应2016年55-60X。维持“买入”投资评级。

主要不确定因素。市场竞争风险。

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