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大洋电机公司季报点评:家用电机持续回暖,电动车运营快速上量

发布时间:2016-10-21    研究机构:海通证券

投资要点:

2016年前三季营收同比上升33.01%,净利润同比上升37.69%。公告2016年三季报,收入47.17亿元,同比增33.01%。归母净利润2.99亿元,同比增37.69%。每股收益0.13元。收入、业绩增长源于家用电机等传统业务较快增长,以及上海电驱动并表等因素。综合毛利率23.14%,同比增3.32个百分点,毛利率增长源于并表的动力总成毛利率高于公司原有业务,以及家用电机毛利率的提升。

2016年业绩预告。公司同时公告2016年业绩预告,归母净利润增速30%-60%,对应归母净利润4.44-5.46亿元。

家用电机:维持较快增长。2016年公司家用电机全面回暖,主要源于(1)家电市场回暖,(2)部分同业企业出现问题,公司保持供货。公司同时加强内部管理,提高工作效率,压缩成本,毛利率显著提升。基于产业情况,我们预计前三季度公司家用电机的业绩增速逾20%,维持了上半年的快速增长势头,预计全年的收入、业绩增速亦将保持在该水平。

旋转电器:芜湖杰诺瑞稳定增长,北京佩特来产线搬迁有效降低生产成本。芜湖杰诺瑞主营乘用车旋转电器,今年前三季度维持了稳定的增长。北京佩特来产线逐步迁至潍坊佩特来,短期来看,搬迁过程不可避免产生费用,致使北京佩特来业绩平稳,但中长期来看,厂房的搬迁将有效降低生产成本。

动力总成:佩特来品牌表现优异。目前,公司的电动车动力总成产品,实行上海电驱动,大洋,佩特来多品牌的市场开拓模式。基于产业信息,我们判断,2016年前三季,佩特来品牌动力总成产品表现优异,在去年亏损的情况下,预计今年实现千万级别的盈利。上海电驱动在三季度的盈利情况,相较上半年已显著提升,我们认为近期补贴政策落地后,将带动上海电驱动业绩的快速增长。

电动车运营:广东省快速上量,异地扩张持续推进。目前公司在广东省的电动车运营快速上量,我们预计2016全年,公司将在中山地区落地电动车约4000辆。公司持续进行电动车运营异地扩张,控股坚信运输、宏昌运输、中山利澳、顺祥汽车等客运公司,在北京、武汉等地设立运营公司,进一步扩张电动车运营业务。未来将中山模式,进一步推向北京、武汉、上海及珠三角多个城市,实现异地复制。业绩方面,我们预计该业务2017年可以达到盈亏平衡。

期间费率有所提升。2016年前三季度,公司期间费率15.02%,同比增2.43个百分点。管理费率10.36%,同比增1.74个百分点,源于管理人员薪酬费用、新能源汽车驱动系统研发费用增加、以及收购上海电驱动及海外并购项目中介费用增加等。销售费率4.90%,同比增0.13个百分点。财务费率-0.24%,同比增0.56个百分点,源于短期借款金额增加相应利息支出增加等。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017年归属母公司净利润5.01亿元、6.42亿元,同比增长46.89%、28.20%,对应每股收益0.21元、0.27元。给予合理价格区间12.15-13.5元,对应2017年45-50X。维持“买入”投资评级。

主要不确定因素。市场竞争风险。

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