大洋电机(002249.CN)

大洋电机(002249):业绩略超预期 经营稳步改善

时间:20-10-28 00:00    来源:中信证券

公司2020 年三季度业绩略超预期,经营状况持续改善。考虑公司毛利率回升、费用率维持稳定,上调公司2020-2022 年EPS 预测至0.09/0.11/0.12 元(原预测为0.03/0.07/0.08 元),对应PE 为42/35/32 倍,维持“增持”评级。

20Q3 经营改善,毛利率提升。公司发布三季报,2020Q1-3 营收/归母/扣非归母净利润55.45/1.98/1.75 亿元(同比-16.88%/-25.17%/+1958.09%,下同),其中20Q3 营收/归母/ 扣非归母净利润20.40/1.22/1.09 亿元( +5.92%/+1477.85%/+353.03%)。营收端看,随着疫情好转,20Q3 相较20Q1、Q2降幅收窄;归母净利润同比下降系上年同期2.5 亿元非经常性损益下高基数。扣非归母净利润方面,20Q1、Q2、Q3 环比连续增加,经营持续改善。毛利率方面,2020 3Q/Q3 毛利率21.79%/23.97%(+4.34/+5.09pcts)。在营收规模下降的情况下能做到毛利率提升,亦反映公司精细化管理初见成效。

Q3 费用保持平稳,资产减值改善。公司2020 年Q1-3 费用率17.53%(+1.88pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率4.55%/12.19%/4.47%/0.79%(+1pct/+0.83pct/+0.61pct/+0.05pct),费用率上升系费用降速低于营收降速,费用整体保持平稳。资产减值方面,2020 年三季度为0.1 亿元(-112.57%),主要系存货跌价准备减少。

巴拉德减持计划执行完毕,收益冲减未分配利润。截至2020 年9 月30 日,公司全资子公司大洋电机(002249)香港已累计出售巴拉德7.04%股份,税前成交均价为16.25 美元/股,本次出售后公司仍持有巴拉德2.35%股份。本次减持巴拉德股份公司共获税前收益约15.8 亿元,计入其他综合收益科目并转入未分配利润科目,以冲减未弥补亏损。

风险因素:资产减值超预期,新能源汽车销量不及预期,原材料价格波动超预期。

投资建议:公司2020 年三季度业绩略超预期,经营状况持续改善。考虑公司毛利率回升、费用率维持稳定,上调公司2020-2022 年EPS 预测至0.09/0.11/0.12元(原预测为0.03/0.07/0.08 元),对应PE 为42/35/32 倍,维持“增持”评级。