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大洋电机(002249):经营现金流波动大 剥离资产换生存空间

发布时间:2019-10-31    研究机构:中国国际金融

  3Q19 业绩符合我们预期

  公司公布3Q19 业绩:收入19.3 亿元,同比下滑7.0%;归母净亏损883.2 万元,同比下滑126.1%;扣非后归母净亏损4294.2 万元,同比下滑281.4%,符合预期。

  发展趋势

  新能源行业下滑反而有利于毛利率提升。公司单季度毛利率为18.9%,同比提升1.7ppt,环比提升3.6ppt。公司虽然长期以发展新能源汽车驱动电机为业务拓展方向,但毛利率水平一直未见提升,2019 年中报披露该板块毛利率水平仅9.03%。三季度新能源市场首次大规模负增长,我们预计该板块营收占比下降对总体毛利率有正向贡献。

  季度间经营活动现金流波动大,需要提升运营能力。公司2 季度归母净利润2.9 亿元,经营性现金流为-1.7 亿元,系销售收到现金下降所致;3 季度归母净亏损883.2 万元,经营性现金流量为-3.1亿元,系应收票据贴现大幅减少所致;季度间波动性大,且与归母净利润差额较大,公司需要在上下游账期匹配有所加强。

  剥离资产换生存空间。公司在二季度转让佩特来电驱动50%股权,三季度处置休斯顿大洋电机(002249)闲置厂房,共计获得约2.5 亿元投资收益和0.5 亿元资产处置收益。在汽车行业面临下行压力的当下,且氢燃料电池技术作为公司另一发展方向商业化进展缓慢,剥离非核心资产换取生存筹码,是大部分企业需要面对的课题。

  盈利预测与估值

  当前股价对应2019/2020 年23.4 倍/36.2 倍市盈率。维持中性评级和3.10 元目标价,对应18.7 倍2019 年市盈率和29.0 倍2020 年市盈率,较当前股价有19.9%的下行空间。

  风险

  氢能源技术落地迟缓。

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