移动版

大洋电机首次覆盖报告:扎根新能源,加码布局氢燃料电池业务

发布时间:2019-09-26    研究机构:国泰君安证券

首次覆盖,谨慎增持评级。公司从家电电机拓展到新能源汽车电机和燃料电池领域。预计2019-2021年EPS为0.17、0.10、0.12元,参考行业平均估值23X PE,考虑燃料电池后续成长空间给予一定溢价,给予2019年27X PE,给予目标价4.6元,首次覆盖,谨慎增持评级。 受商誉减值影响,公司2018年业绩大幅下滑。公司2018年收入达到86.38亿元;归母净利润为-23.76亿元,同比大幅下滑。主要原因包括:1)受关税和市场竞争因素影响公司毛利率同比下滑;2)子公司上海电驱动和佩特来分别计提商誉减值21亿元和3.1亿元,对公司净利润影响较大。

成立车辆事业集团,充分发挥各方协同效应。目前公司将上海电驱动、佩特来、芜湖杰诺瑞及大洋电机(002249)新动力四家子公司整合为大洋电机车辆事业集团,产品包括车辆旋转电机、新能源汽车驱动系统、汽车起动机等。我们认为通过业务整合能够充分发挥各方在产品、渠道客户等方面的协同作用,同时有效控制相关费用,避免资源的浪费。

参股巴拉德,加码布局氢燃料电池。2016年以来公司相继通过参股燃料电池领域领先企业布局相关业务:1)2016年8月公司全资子公司出资2830万美元认购加拿大企业巴拉德9.9%股权;2)公司子公司有权受让巴拉德与潍柴动力合资公司10%股权,进一步深化三方合作。目前公司燃料电池产品包括电池模组、整车控制器、电机驱动系统等,并通过参股产业链相关公司打通氢气储运、加氢、燃料电池系统开发等环节,未来有望率先受益燃料电池行业的发展。

风险提示:新能源汽车销量不及预期,公司计提商誉减值。

申请时请注明股票名称