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电力设备行业-特斯拉Q2财报发布:Model3如期交付显著提振订单,能源业务环比增长1/3

发布时间:2017-08-03    研究机构:平安证券

电池供应瓶颈限制新车产量,整车业务营收同比翻倍:由于100kwh电池组供应不足,公司Q2共生产新能车25,708台,单季度同比增长超过40%;Q2交付22,026台,上半年累计交付47,077台,交付量单季度同比增长53%。公司Q2新能源车业务贡献营收22.86亿美金,同比增长93.5%;GAAP毛利率27.9%,环比增长0.5个百分点;扣除ZEV收益后毛利率25.0%,环比下降2.8个百分点。

Model 3如期交付,新能源车订单快速增长:公司首批Model 3车型于7月28日如期交付,增强购车者信心,公司新能源车订单量快速提升;截止Q2财报发布日,公司Model 3日增新订单1800台,Model S/X车型周订单量环比Q2提升15%,其中Model X车型Q2单季度订单量同比/环比增长均超20%。公司预计Q4开始批量交付非员工客户,首批3.5万美金廉价版车型将于11月在美国交付,四驱版本或在2018年年初交付;国际市场左舵车型将在2018年交付,右舵车型将在2019年交付。

量产计划稳步推进,预计年内实现Model 3单车型扭亏:公司借助Model S/X量产经验及成熟供应链,Model 3量产计划进展顺利;预计公司Q3将交付整车1500台,17年末实现周产能5000台,并最终在18年实现周产10000台计划。Model 3量产后单车型o-GAAP毛利率将在四季度转正,并在2018年快速提升到25%;受此影响公司预计整车业务o-GAAP毛利率将在三季度暂时下滑至低于20%水平,但是会在四季度回升甚至超过当前水平。

首批光伏屋顶安装完毕,能源业务布局渐入佳境:公司Q2开始接受光伏屋顶订单,首批光伏屋顶已经在公司员工客户家庭中完成安装,进入全面测试阶段以提高后续客户使用体验;公司计划年底前开始从纽约州布法罗市的Gigafactory 2生产光伏屋顶产品。报告期内公司共建设176MW光伏发电系统和97MWh储能系统,能源业务(光伏及储能)Q2贡献营业收入2.87亿美金,环比增长34%。公司采用Tesla Store和在线方式完全代替传统光伏产品销售模式,因此光伏产品销售暂时受到负面影响,预计4季度光伏销售将实现环比改善。

新能源联动储能大订单在手,新能源推广或加速普及:公司一季度52MWh夏威夷储能项目竣工验收后,再获澳大利亚南部地区100MW/129MWh储能项目订单,该项目是全球第一大电网锂电储能项目,主要用于配合南澳洲投建的风力发电厂项目。南澳洲作为澳大利亚新能源转型最为激进的州,曾因储能不足在无风天气中断电源供应;本储能项目将助力南澳洲在煤电厂关停后实现7*24能源供应,平抑能源价格。“新能源发电+储能”的发储联动模式将大幅提高电网稳定性和发电厂运营效率,日/美/澳等国的经验将有望在国内复制,加速国内分布式光伏/低风速风电在东部、南部地区的普及。

引领新能源车风潮,加快重塑新能源汽车供应链:Model 3作为特斯拉旗下首款面向大众、旨在普及的新能源汽车产品,采用松下2170电芯及NCA配合Si系负极材料的体系,具备高能量密度、低瓦时成本的优势;该体系的成功批量应用将指导国内外电池及电池材料企业进行跟进。国内已有亿纬锂能、江苏力神等企业开始投产2170电芯,国内杉杉股份、贝特瑞、当升科技等正负极材料领头羊均有高镍正极材料及硅系负极材料进入量产阶段。Model 3量产将加速高端电池材料加入批量应用阶段,并促进2170这一新电池平台在专用车等价格敏感的车型平台推广。

投资建议:Model 3量产加速新能源车平民消费进程,敦促传统车企推进新能源步伐,高性价比新车型推出将加速新能源汽车普及进程。建议关注有望进入松下供应链受益Model 3放量的电池材料企业,关注硅碳负极实现量产进入测试阶段的杉杉股份、SiOx产品供货松下的中国宝安(贝特瑞)、高镍三元领军者当升科技、湿法隔膜通过松下二级供应商测试的金冠电气(辽源鸿图);以及受益新能源车普及大潮的国内一线动力电池企业龙头国轩高科、国内率先量产2170三元电芯亿纬锂能、微型纯电车型领先布局者鹏辉能源,以及驱控领域大洋电机(002249)、方正电机等。强烈推荐在新能源乘用车领域领先的上汽集团,进入特斯拉产业链的均胜电子,推荐拓普集团和银轮股份,建议关注进入特斯拉产业链的三花智控。

风险提示:双积分政策不及预期、Model 3量产不及预期。

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